节能减排压力促使各地方政府在“十一五”末期对高能耗产业进行突击拉闸限电限产，电力需求环比持续下滑。

这一现象对电力需求的影响，已经在9月份的用电数据中得到明显体现，四大高能耗产业主要产品产量持续下滑，工业用电量环比大幅下滑17%。我们认为，10月份限产限电的影响将进一步向纵深发展，同时加上国庆长假因素的影响，工业用电量环比将继续呈现下滑态势。

多因素致电厂提前进行冬季储煤、动力煤价格已进入上升通道。需求方面，虽然三季度用电增速下滑以及水电机组出力增多等因素降低了对动力煤的需求，但在进入四季度电力需求旺季后，煤炭价格将开始上行。目前来看，各地电厂已经提前开始冬季储煤工作，主要原因一是传统需求旺季的来临；二是去年同期因天气因素导致的煤炭价格和运输价格大幅攀升，使得各电厂在今年提前开始冬季储煤；三是美元贬值导致资源类产品价格上涨的预期。10月底秦皇岛主要动力煤价格环比已上涨4%左右。

三季度火电再次濒临亏损边缘、上网电价上调预期加强。从三季报火电企业来看，销售毛利率、净利率和净资产回报率等主要财务指标均同比、环比下滑，一些企业单季已经亏损。前期市场传闻山东、河北、山西、陕西、青海、甘肃和海南等7省市将上调电价。对此我们认为，四季度动力煤价格已经进入上行通道，火电企业将面临更大的成本压力，若未来一段时间不调整上网电价，四季度可能出现大面积亏损的情况。在9月份CPI再创新高、央行加息的情况下，上网电价在短时间内上调的难度很大。但我们预计，在居民阶梯电价方案执行之后，新一轮上网电价的调整或将启动。

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